미국 대형 주택건설사 비교 (2/7) | 레나·DR호튼·풀티그룹

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미국 주택건설 3강 비교 — 레나·DR호튼·풀티그룹

인도량·주문·마진·전략을 한눈에 정리함. DR호튼의 압도적 규모, 레나의 박리다매형 회전, 풀티의 고마진 세그먼트 전략이 금리 사이클에서 어떻게 갈리는지 각 사 최근 분기 실적 기준으로 비교함.

2026-06-23 · #주택건설 #홈빌더 #LEN #DHI #PHM #모기지금리 #실적비교

기준: DHI 회계연도 2분기(3월말 결산, 4월 발표) · LEN 2분기(5월말 결산, 6월 발표) · PHM 1분기(가장 최근 실적, 2분기는 7/22 발표) · 출처: 각 사 IR · Freddie Mac

19,486채DR호튼 분기 인도 (FY26 2Q)

20,519채레나 분기 인도 (26년 2Q)

24.4%풀티 매출총이익률 (3강 최고)

6.47%30년 고정 모기지 (6/18 기준)

항목	DR호튼 (DHI)	레나 (LEN)	풀티그룹 (PHM)
분기 인도량	19,486채	20,519채	6,102채
평균판매가격(ASP)	약 $361,600	약 $372,000	약 $542,000
매출총이익률	약 20%	15.6%	24.4%
인센티브율	높음	12.9%	10.9%
핵심 고객층	생애최초·엔트리	대중·엔트리	교체수요·액티브성인
한 줄 전략	규모·효율	회전·물량	수익성·마진

※ DHI=FY26 2분기, LEN=26년 2분기, PHM=26년 1분기 기준. 결산월이 달라 분기 시점이 동일하지 않음.

PART 01

들어가며 — 주택건설 시리즈 2편

1지난 1편에서는 미국 주택건설 섹터가 어떤 구조로 돌아가는지, 인도량·백로그·인센티브 같은 핵심 지표가 무엇을 뜻하는지 개관했음.

 

2이번 2편에서는 시가총액·인도량 기준 상위 빌더인 레나(LEN)·DR호튼(DHI)·풀티그룹(PHM) 3강을 직접 맞붙여 봄.

 

3같은 대형 빌더라도 누구를 고객으로 삼느냐, 땅을 어떻게 쥐느냐, 마진을 얼마나 포기하고 물량을 미느냐에서 색깔이 완전히 다름.

 

4비교 기준은 각 사의 가장 최근 분기 실적임 — 세 회사의 결산월이 달라 동일한 6월 분기가 아니라는 점은 아래 보조 설명에서 짚음.

💡 보조 설명 — 세 빌더의 분기 시점이 다름

DR호튼은 9월 결산이라 회계연도 2분기가 3월말로 끝나 4월에 발표함. 레나는 11월 결산으로 2분기가 5월말로 끝나 6월에 발표함. 풀티그룹은 12월 결산이라 가장 최근 발표치가 1분기이고, 2분기 실적은 7월 22일에 나옴. 그래서 본문 숫자는 같은 달이 아니라 각 사의 직전 분기를 나란히 둔 것임.

PART 02

규모 — DR호튼이 1위, 레나가 2위

5인도량 기준 연간 최대 빌더는 DR호튼임.

 

6DR호튼은 미국에서 새로 지어 파는 단독주택의 약 14%, 즉 일곱 채 중 한 채를 짓는 압도적 1위임.

 

7회계연도 2분기에는 19,486채를 인도했고, 같은 분기 신규주문은 11% 늘어난 24,992채였음.

 

9풀티그룹은 3강 중 분기 인도 물량 자체는 6,102채로 가장 작지만, 뒤에서 보듯 채당 수익성으로 승부하는 구조임.

 

10규모가 크면 자재 구매·하청 단가에서 협상력이 생기고 토지 매입에서도 유리해, 규모 그 자체가 빌더의 해자가 됨.

 

PART 03

고객층 — 평균판매가격이 전략을 드러냄

11평균판매가격(ASP)을 보면 각 사가 노리는 고객층이 그대로 드러남.

 

12DR호튼의 ASP는 약 36만 1,600달러로 3강 중 가장 낮은데, 생애최초 구매자와 엔트리급 시장을 집중 공략하기 때문임.

13레나의 ASP는 약 37만 2,000달러로 DR호튼과 비슷한 대중·엔트리 시장에 위치함.

 

14반면 풀티그룹의 ASP는 약 54만 2,000달러로 3강 중 가장 높음.

15풀티는 생애최초 비중이 38%에 그치고 교체수요와 액티브성인이 합쳐 62%로, 상대적 고가 세그먼트 노출이 큼.

 

16참고로 비슷한 규모의 NVR은 ASP 약 45만 7,000달러로 중간에 위치해, 빌더마다 가격대 포지셔닝이 뚜렷하게 갈림을 보여줌.

💡 보조 설명 — 풀티의 ASP가 높은 이유

풀티는 한 회사 안에서 세 고객층을 나눠 파는데, 세그먼트별 평균가가 생애최초 약 $438,000, 교체수요(move-up) 약 $671,000, 액티브성인(55세 이상) 약 $597,000임. 비싼 교체수요·액티브성인 비중이 절반을 넘다 보니 회사 전체 ASP가 자연히 높아짐.

PART 04

마진 — 낮은 가격엔 낮은 마진이 따라옴

17주택판매 매출총이익률에서 전략 차이가 수익성으로 직결됨.

 

18엔트리 시장에 집중하는 레나는 매출총이익률이 15.6%로 3강 중 가장 낮은데, 물량을 밀기 위해 인센티브를 많이 태우는 박리다매형 구조임.

 

19DR호튼도 엔트리 중심이지만 압도적 규모의 원가 우위로 매출총이익률 약 20%를 유지해 레나보다 높음.

 

20풀티그룹은 매출총이익률이 24.4%로 3강 중 가장 두꺼운데, 생애최초 의존도가 낮아 할인 압력을 덜 받는 덕에 적은 물량으로도 높은 마진을 지킴.

 

21즉 물량의 DR호튼·레나 대 마진의 풀티라는 구도가 숫자로 확인됨.

매출총이익률: 풀티 24.4% > DR호튼 약 20% > 레나 15.6% — 가격대가 높을수록 마진도 두꺼움.

PART 05

금리 사이클 민감도 — 인센티브가 열쇠

222026년 6월 기준 30년 고정 모기지 금리는 약 6.5%로, 여전히 구매여력을 누르는 수준임.

 

23금리가 높을수록 빌더는 매매를 성사시키려 금리 매입(rate buydown)·가격 할인 같은 인센티브를 더 써야 하고, 이는 곧 마진을 깎아먹음.

 

24레나의 인센티브율은 2분기 12.9%로 직전 분기 14.1%보다 내려왔지만 여전히 높아, 엔트리·박리다매 빌더일수록 금리 사이클에 마진이 더 민감하게 출렁임.

 

25반대로 풀티는 인센티브가 10.9% 수준으로 더 낮은데, 고가·교체수요 고객의 구매여력이 탄탄해 할인 압력을 덜 받기 때문임.

 

26레나는 매크로 불확실성과 금리 압력을 이유로 2026 연간 인도 가이던스를 종전 8만 5,000채에서 8만 2,000~8만 3,000채로 낮췄는데, 업계가 물량보다 마진·재고관리로 무게중심을 옮기고 있음을 보여줌.

 

PART 06

세 줄 비교 정리

27DR호튼은 시장점유율 약 14%·최대 연간 인도량·엔트리 집중·규모의 원가우위로 규모와 효율의 빌더임.

 

28레나는 인도량 최상위권이지만 인센티브를 많이 태우는 박리다매·토지경량화(land-light) 전략으로 회전과 물량의 빌더임.

 

29풀티그룹은 물량은 가장 작지만 높은 ASP와 두꺼운 마진으로 수익성의 빌더로, 금리 고착기 방어력이 돋보임.

 

PART 07

투자 관점에서 보면

30같은 3강이라도 투자 포인트는 정반대일 수 있음 — 금리 인하·거래량 회복 국면에서는 물량 레버리지가 큰 DR호튼·레나가 탄력적으로 반응할 여지가 크고, 금리 고착·수요 둔화 국면에서는 마진 방어력이 강한 풀티가 상대적으로 안정적임.

 

31따라서 빌더 투자에서는 누가 좋은 회사냐보다 지금 사이클 어디에 서 있느냐를 먼저 본 뒤, 인도량·인센티브율·매출총이익률·ASP 네 지표로 각 사의 체력을 점검하는 접근이 합리적임.

 

32다만 세 회사 모두 모기지 금리와 거시 수요에 공통 노출돼 있어, 개별 우열보다 금리 사이클 자체가 섹터 전반의 방향을 결정한다는 점은 항상 전제로 둬야 함.

원문 자료 · 회사 IR

DR호튼 FY26 2분기 실적 보도자료

인도 19,486채·ASP $361,600·매출총이익률 약 20%·신규주문 24,992채.

investor.drhorton.com

원문 자료 · 회사 IR

레나 2026년 2분기 실적 보도자료

인도 20,519채·신규주문 21,749채·매출총이익률 15.6%·인센티브 12.9%·연간 가이던스 8.2만~8.3만채.

Lennar 2분기 실적 발표

원문 자료 · 회사 IR

풀티그룹 2026년 1분기 실적 보도자료

인도 6,102채·ASP $542,000·매출총이익률 24.4%·인센티브 10.9%. 2분기 실적은 7/22 발표.

PulteGroup 1분기 실적 발표

원문 자료 · 모기지 금리

Freddie Mac 주간 모기지 금리 조사

30년 고정 6.47%(6/18 기준).

freddiemac.com/pmms

3줄 요약

① DR호튼은 시장점유율 약 14%·최대 인도량의 규모형, 레나는 인센티브를 태워 물량을 미는 회전형 빌더임.

② 풀티는 ASP $542,000·매출총이익률 24.4%로 3강 중 마진이 가장 두꺼운 수익성형 빌더임.

③ 결국 금리 사이클이 어디에 서 있느냐가 물량형(DHI·LEN)과 마진형(PHM)의 우열을 가름.

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기준: DR호튼 FY26 2분기(4월 발표) · 레나 26년 2분기(6월 발표) · 풀티그룹 26년 1분기(2분기는 7/22 발표) · 모기지 금리 6/18 기준. 결산월이 달라 세 회사의 분기 시점이 동일하지 않음. 본 글은 정보 제공 목적이며 투자 자문이 아님. 투자 판단과 책임은 본인에게 있음.